【財經線上】
開放台商回台上市：根留台灣？掏空台灣？
資金引導．政策須更謹慎
文/章阡珣
院長游錫义日前在巡視九二一災區重建時，宣佈政府即將在一、二個月內開放台商回台上市機制，讓台商籌資的管道更為暢通。這項被視為向台商拋利多的政策，在國內引起正反兩面意見激辯。
贊成者認為，可以透過資金上市的管控，讓台商根留台灣；擔心者則是擔心，台商可能透過籌資管道，公然把資金移往中國大陸，掏空台灣。資金原本就是政策雙面刃，操作得宜，利人利己；操作不當，損人又傷身。不過，這個繼兩岸貨運便捷化之後，被視為兩岸經貿難度最高的資金管理制度，要以什麼風貌出現？引起外界高度重視。
◆有根無根 回台門檻高低有分 行政院長游錫义九月廿三日針對台商回台上市上櫃作出重大政策宣示指出，開放台商回台上市的政策方向確立，將以「有根」與「無根」企業，設定台商回台設立營運總部上市上櫃差別的門檻條件。游揆並首度透露，政府正研議是否讓台商以成立共同基金方式，回台設立營運總部上市上櫃。全案一、二個月內對外公布。
游揆稍早在台中與媒體早餐會報時，對台商回台上市政策作利多政策宣示。他表示，陸委會近期已邀集跨部會召開過會議，對台商回台上市達成共識。研議方向是針對在台灣有根與無根企業，分別訂定不同條件，中小型台商若有意願回台投資，或將研發中心移回台灣，擴大在台研發規模，會設法降低營運總部設立門檻，以便利台商據以申請上市上櫃。
所謂在台「有根」企業是指在台有設立公司者，或母公司在台，子公司在大陸；「無根」企業是指在台並無設立公司，或在台設立母、子公司投資規模比中國小。有根企業，設立營運總部門檻會較低，無根企業設立門檻則較高。
◆開放管道 只怕次級台商濫用 台商回台上市的議題，從今年初就在行政體系中引起很大的激辯，不過由於台商回台上市是當初經發會討論的可行性方案之一，因此行政部門推動的決心相當的堅定，加上近年來，兩岸在資本市場上的競逐更為激烈，也讓扁政府擔心，這幾年來，中國積極規劃「台商在大陸Ａ股市場上市」的政策，以就地集資的政策落實，勢必大量在中國申請上市籌資。台灣方面若不開放台商回台上市，台商可能會跑到中國籌資，屆時台灣就更沒有挽留台商的本錢。
不過，反對台商回台上市者也認為，以台商商人的靈活度，資金籌措根本不是問題，台灣目前有超過五家的企業在美國掛牌上市，吸取國際資金，在兩岸資金的調度上，許多人也選在香港掛牌上市，包括英普達、自然美，頂益（康師傅）、台泥國際、三商行、乾隆科技、唯冠國際、松景科技等台資企業，都是在香港掛牌交易的公司，台商要籌資並非沒有管道，一味讓台商可以回來上市，只可能引回一些體質不佳的次級台商，會造成台灣資金加速流向中國，造成台灣資金根基的萎縮。
不管政府是否推動台商回台上市政策，就現實條件而言，目前已在台灣上市、上櫃的公司，超過一半都跑往中國設廠，這也是不爭事實。根據證券交易所的統計，目前國內上市公司大約有三百九十六家已赴大陸投資，占所有上市公司的六成二；上櫃公司約有二百二十七家赴大陸投資，占所有上櫃公司的五成四。
這些已經在台灣籌資的公司，到底是怎麼跑過去的？其實很多都是透過第三地控股公司或以公司大股東身分的個人投資轉進中國，所以，現行的公司法制度根本無法管理這些半偷跑的廠商，這也是為什麼政府要透過台商回台上市的機制，重新建立兩岸資金流動的平台。
◆兩種管理 協助政策史無前例 既然兩岸資金往來已是無法抗拒的事實，但是如何讓已發生的進入管制的軌道；還沒發生的可以防微杜漸，這都是政府在推動台商回台上市之前，所必須做好的防護措施。
根據游揆這次宣示的台商回台上市，將分成「有根」（有母公司在台、子公司在大陸）與「無根」（只有子公司在台）兩種不同的形態進行管理，說穿了，就是體質較好，與體質較差的兩種企業。不過，就現實來講，體質較好的有根企業，資金籌措原本就比較無障礙，如同台積電、鴻海等在中國設廠的台資企業，他們籌資的管道，恐怕不需要透過台商回台上市這種方式來催化。
相形之下，比較依賴台灣籌資挹注的，可能是體質較差、規模較小的無根企業，對這些籌資比較困難的企業，游錫义表示，政府不排除會用基金的方式，集合上市、上櫃，予以協助。不過，由於此種制度在財政、證券單位屬於史無前例的首創，況且這種透過政府基金輔導上市、上櫃的小公司，轉往中國投資後，政府要如何管控？對財政機關而言，的確是高難度的動作。
◆衣錦還鄉？資金引導須再三思 對於開放台商回台上市後的資金管理，財政部長林全表示，台商回台上市上櫃案可以分二部分來討論，首先是大企業台商回台上市上櫃，須在台灣設立營運總部或研發中心等附加價值條件下，才會准許；其次是中小企業回台上市上櫃，若政府堅持採用營運總部等條件，中小企業仍有困難，如何降低營運總部門檻，或訂定適合標準，仍需各部會進一步研商。
林全指出，開放所有台商回台上市上櫃並沒有問題，主要問題是台商回台上市募集資金後，不能毫無限制將台灣資金匯出赴中國去投資，將影響台灣經濟發展。
政府透過回台上市來掌控財務帳目，藉此檢驗企業對中國投資的狀況，立意雖好，不過，台商的體質好壞不一，就如同台灣智庫董事長陳博志所擔心的，台商回台上市，到底是「衣錦還鄉」？還是「落荒而逃」？政府處理的方式要更為小心，適用的方法也要更為細緻。
在資金國際化的時代，任何的資金限制，可能最後會落得徒勞無功，倒是有效的資金引導，如何不會綁死台灣的資金流動，但也不會讓根基流失，就考驗財經單位的智慧與能耐。
( 2003.10.01 )
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