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發金控即將在四月初舉行股東會，除了將去年的獲利情形向股東們報告之外，開發金的董監事也將在這次股東會中改選，使開發金內以董事長陳敏薰、總經理胡定吾為主的公司派，及市場上多派亟欲入主開發金的勢力，即將在股東會上攤牌，也讓表面平靜的開發金，實則暗潮洶湧。

◆陳胡共治局面　全靠恐怖平衡

與一般民營企業董監改選不同，開發金之所以在今年提前召開股東會，主因在於董監事持股長期不足，根據最新統計資料顯示，開發金董監持股不足持續擴大，已從去年十二月底不足十萬一千多張，擴大為今年一月底的十萬五千多張。值得注意的是，官股代表之一的耀華玻璃，以及開發金控老股東聯一投資，近期雙雙皆向證交所申報轉讓大額持股，這也是開發金董監持股不足狀況持續惡化主因。

雖然目前以陳敏薰、胡定吾為主的經營團隊，已明確宣示將攜手共同爭取繼續主導開發金的經營權，但目前已浮現檯面的競爭者，除以辜仲瑩領軍中信集團外，開發金前董事長劉泰英是否有意趁此機會東山再起，也是外界矚目的焦點。然而，對於陳、胡二人是否如表面般和諧，外界也多所揣測，事實上，陳、胡兩人之間的互動，一直是劉泰英退出開發以來，最令人難解的一塊謎團。

開發金控股權分散，加上政商關係糾葛不清的包袱，注定開發金控經營團隊的穩定性，遭受一次又一次的挑戰；在真正的大股東未出現前，開發金控的董事會，也注定以「恐怖平衡」方式繼續運作。在理隆陳家、中信辜家、胡系人馬三股勢力拉扯下，開發金控先前由「劉泰英時代」，轉向「陳胡共治」的後劉時代。如果再加上財政部所主導的官股，開發的主導力量可說是錯綜複雜。

◆市場派虛或實　公司派有盤算　　　

二月六日起，開發股票停止過戶，開發金控董監改選「肉搏戰」才正要開始。目前開發金的股東委託書市面上已經有喊價到五百至一千元之譜；值此同時，市場上消息滿天飛，勢力之間相互合縱連橫，甚而走後門爭取官股支持也有之。

而就目前檯面上，分析無意爭取經營權的大股東心態，也有積極面與消極面考量。積極面考量，包括人情做給誰，未來雙方合作空間誰最大，對事業發展最有利，誰最受官方支持等等。消極面考量，開發其他大股東，也不希望讓某個勢力在董事會「獨大」，掩蓋其他董事聲音，甚至損及自身權益。

陳敏薰日前表示，股票截止過戶後，各方勢力握有開發金股權清清楚楚，屆時她會與幾個具決定性的大股東接觸，「找一個對大家、對股東最有利的方式」。開發金控高層分析，對於公司派而言，最關鍵的是市場派持股實力是否如外界傳聞般多，如果是，迫於現實，公司派尋求與市場派合作的空間會加大。

◆劉泰英鴨子划水　助陳敏薰連任

目前開發金控各勢力中，以中信集團與官股股權實力最強，一旦兩者結合，勢必掌控全局；據相關官員指出，在高層還未指示前，官股將採中性立場。官股包括台灣銀行持股一．九％，中國商銀持股一．六％，耀華玻璃持股○．八％，以及國安基金、四大基金等，總持股超過七％。

而中信集團持續對開發金控加碼，近日ＫＧＩ亞太區總經理辜仲瑩面對媒體詢問對開發金持股比時，表示「到時候你們就知道」，留給外界不少想像空間。據悉，中信集團以及外圍持股，已握有開發金控六％至一○％股權。

此外，根據可靠消息指出，開發金控前董事長劉泰英，近期以鴨子划水的姿態，動員資源，協助現任開發金控董事長陳敏薰爭取連任。據悉，劉泰英可影響的股權約三％，劉系人馬仍有機會獲得開發金控一至二席董事，並在董事會改選董事長中，為陳敏薰護航。

至於陳敏薰所屬的理隆陳家，雖然檯面上持股僅○．一三％，但經過這陣子的加碼，據悉實際持股已達三％。再加計挺劉的三％勢力，陳敏薰至少握有六％票源。

◆胡定吾佈局早　成為最大變數

胡定吾背後並無大型財團支持，其個人持股名義上約○．○四％，實際持股約有○．一％，持股實力相較於其他大股東略顯不足，但胡定吾在開發工銀佈局多年，又長期耕耘政商人脈，頗受官股支持，他倒向陳敏薰、抑或倒向中信集團，已成為這次開發董監改選最大變數之一。

開發金控另一大股東英業達董事長葉國一，其個人與相關投資公司對開發金控持股約一％，是科技業中對開發加碼最多者。據悉葉國一對開發金控經營相當關心，可能加入以中信為首的委託書徵求人團，協助中信進入開發金控經營團隊，提高開發金控獲利。

另一方面，陳敏薰口中的「螞蟻雄兵」，也就是開發六十萬小股東，在此役中的角色也相當重要，由於開發金控股東非常分散，就算現有的經營團隊及中信集團，合計持股達到二○％或三○％，也還有八○％、七○％的股東。

所以即使外界揣測陳胡互鬥，近日才迫於形勢聯手對外，雖然陳敏薰等人口徑一致表示，自二○○三年六月上任以來，由陳敏薰、胡定吾、邱正雄以及金控暨工銀總經理趙元旗、開發科技顧問公司董事長林軍組成的「五人小組」就一直是共同合作，每兩周固定開會討論，「沒有一天不是聯手的」。但檯面下的各懷鬼胎，又經常循非正式管道向外界放話，在情勢詭譎多變的此時，開發經營權爭奪戰激烈的一面，才正要開始。

( 2004.02.11 )